Part 2 圆桌讨论环节
在圆桌论坛环节，中泰国际助理行政总裁、大湾区金融家协会主席、华南理工大学客座教授王龙先生，招商银行、招银国际首席经济学家、招商银行（欧洲）有限公司董事长丁安华先生，民银国际首席执行官、民银资本董事长李宝臣先生，彭博高级经济学家、大湾区金融家协会副会长曲天石先生，王道家族办公室创始人及主席、大湾区金融家协会理事梁骏谦先生，与大家共同探讨了2024年全球金融市场的展望及投资机会。
王龙主席：
2023年是充满挑战的一年，包括俄乌战争、哈以战争、美联储激进加息，以及地产市场违约，这些都对全球市场产生了深远影响。现在，我们正处于2024年开年，全球金融市场的走势引起了大家的高度关注，特别是美联储的下一步行动。根据利率期货矩阵显示最快2024年3月就开始降息，市场交易3月开始降息似乎有一些过激，但也不排除近期一连串偏弱经济数据，美联储采取小幅‘预防性’降息。针对美联储下一步操作，以及2024年美国大选在即，王龙先生对其他四位嘉宾发问，2024年美国大选是否导致美国经济发生衰退？ 2024年如何进行大类资产配置？
丁首席，您对明年美国大选是否会造成美国经济走势出现衰退这个问题怎么看？
丁安华首席：
2023年，美国经济面临了诸多挑战，包括货币政策的收紧、短期利率的上升以及收益率曲线的倒挂。尽管这些都是历史上衰退的指标，但美国经济目前并未陷入衰退。原因在于，美国的财政政策强大且积极，有效地对冲了货币政策收缩的影响。去年，美国的名义GDP增长约为7%，实际增长在2.5-2.6%之间，这比中国的名义增长快得多。尽管经济学家通常关注实际增长，但投资者遇到的所有事物，包括收入、盈利、工资、财富和股票，都是以名义计价的。今年，尽管美国的财政政策相较去年有所减弱，但整体仍然偏强。同时，由于通胀管理得当，紧缩的货币政策逐渐变得不再必要，人们开始讨论美国的货币政策放松。
因此，预计2024年美国的实际GDP增长可能会接近其潜在的长期趋势，即1.8%左右。特别是在大选期间，为了确保现任总统拜登或民主党的连任，美国政府可能会继续采取积极的财政政策，以对冲货币政策收紧的影响。总的来说，预计2024年美国经济的表现仍将良好。这种理解有助于我们更好地把握全球经济的走势，其他的经济体大多数都没有美国表现的强劲，美国创新的动力比较强。但是有一个国家我们值得关注，日本现在势头比较猛，特别是来源于资本市场所带动的创新。
王龙主席：
谢谢丁首席。丁首席认为美国明年不会衰退，日本经济创新势头也比较值得关注。站在李董事长您的实战角度，您怎么看美国以及日本、欧洲等等经济体的发展？
李宝臣董事长：
2023年，中美经济走势在最初的加息时期引发了市场的大分歧。中国的经济修复过程比预期的要慢，这主要是受房地产市场的下行、内需不足、外需冲击大、以及美国在2022年3月的大幅度加息等因素的影响。然而，美国经济并未陷入深度衰退，这主要得益于疫情期间货币政策与财政政策的协同作用，包括欧亚地区的地缘动荡导致的资本回流，以及拜登政府推出的一系列刺激企业投资的法案。
对于2024年美国的加息走向，市场上的看法分歧很大。有观点认为可能会在一季度末或二季度末加息，但也有观点认为降息可能不会那么快，幅度也没那么大。美国的薪资增幅在回落，非农就业数据的趋势性在下降，职位的空缺数也在有序的回落，这些数据确实为降息提供了一些空间。
对于市场的走势，一旦美国进入降息阶段，全球资产收益开始下降后，整个市场的流动性可能会逐步丰厚起来，无论是A股还是港股都可能逐步活跃起来，预计2024年仍将有一些机会。这是投行的观点，但市场的实际走势可能会有偏差，投资者在做出投资决策时，应充分考虑各种可能的风险。
王龙主席：
李董事长和丁首席在对美国经济观点上角度不同，但有相似之处，基本上认为2024年美国经济没有衰退，或者浅衰退，但不会出现深度衰退。
就这个问题，想再请教一下彭博的高级经济学家曲老师，彭博邀请了纽约联储的前主席作为顾问，丁首席、李董事长都认为明年美国不会有衰退，我们也看到在2023年11到12月期间，美联储已经暂停了两次加息，下一步美联储会有什么样的动作？
曲天石经济学家：
从美联储的利率期货来看，最快的降息时点可能会在明年3月份。然而，对于明年美国经济走势以及美联储降息节奏的看法，市场却产生了分歧。从我跟美联储前官员的接触看，有的人认为，为避免衰退，美联储应该从3月份开始第一次降息，全年将降息5次，总计125个基点。但也有人持更保守的观点。他们认为央行最重要的问题是不能过早地降息，否则会损失其政策空间，可能会引发再通胀的风险。这与上世纪80年代的情况相似，当时过早的降息导致了再通胀。另一个因素是美国今年的政治环境，特别是大选。虽然美联储是一个相对独立的机构，但还是要考虑美联储多大程度上愿意支持民主党，在大选年把经济做好。所以从我个人来讲也没有明确的判断。
王龙主席：
谢谢曲老师，市场现在认为3月份大概率会降息，但是曲老师预期的降息概率来看，比现在市场预期的要悲观一些（现在市场预期3月降息概率接近100%）。那么丁首席，基于前面大家的分析，您觉得全球大类资产的值得配置的板块有哪些？明年投资者可以关注哪些市场板块，还有哪些机会？
丁安华首席：
虽然对于美联储的降息在时点上存在分歧，但市场上几乎有共识，降息的方向是一致的。美国的通胀目前还是在一个逐渐下行的位置，逐渐靠拢美国的通胀目标。换言之，美国的加息过程已经过去了，现在讨论的是何时开始降息。美元对于全球的重要性，使其对资产定价产生了一系列影响。目前，市场看好美国的债券市场。事实上，美国10年国债在短短的一个月多一点的时间下了100个基点，这是一个比较确定性的走势。美元和债市可能会表现得比较好。黄金和加密货币，在这一轮也可能有机会，它们不仅与美元指数相关，也与利率水平相关。
王龙主席：
谢谢丁首席，给我们带来了2024年的希望和动力。然后想请教一下李董事长，李董事长带领的民银国际的投资团队也非常优秀，所以李董事长从您的角度来看的话，您怎么看2024年的一些投资机会？
李宝臣董事长：
当前，市场处于加息周期顶部，上一个周期——复苏繁荣滞涨到衰退的周期已经结束。新的周期——从增长到见底周期已经启动。对全球的大类资产配置，我的看法是先债后股，当然黄金也有机会。
过去的一个月，美债的10年期从5%快速下降到4%，实际上市场对降息的预期已经提前透支了。从历史上看，美联储的6次降息过程中，美债都是在降息的过程中上涨，无一例外。虽然现在提前抢跑，从5%跑到了4%，但可能还是有空间的，所以现在最看好的是美债。
从股票来说，美国股票过去一直表现不错。同样如果梳理历史上6次降息的过程，股票市场是有分歧的，要取决于后续经济到底是实现了软着陆，没有出现大的衰退，还是真的陷入了深度的衰退。如果实现了软着陆，美股一般会是上涨的，但是幅度上有的年份是好于美债，有的年份是劣于美债的。如果真的陷入了深度的衰退，美股表现往往都是比较糟糕的。
再到黄金，从去年的11月份开始，黄金在美联储这个快速加息，通胀见顶回落的过程中，实际利率还在攀升的过程中，黄金实际是走出了一个牛市。这个可以从一方面解释为美元指数从最高的时候114回撤到了101，另外一个理由就是各国的央行实际还是在持续购入黄金的，坚持这种限制性的利率政策。全球经济是进入一个减速的过程，资产的回报在下降的过程，所以黄金有一定的上涨空间，我们还可以有一些期待。
王龙主席：
谢谢李董事长。刚才听到丁首席和李董事长的分享，整体来讲的话，大家都最看好美债，同时也可以关注股票、黄金等资产。
数字资产这一块，其实我们也看到今年香港政府在积极推进Web3的产业的发展，也成立了Web3的协会，我们看到协会的规格和级别都非常高，香港很多一些相关的牌照也在颁发，包括数字资产的一些基金也在相应的成立。
所以我们也是想趁着这个机会请教梁总，怎么样看待数字资产在配置相关资产中的角色，以及如何看待香港在发展这个数字资产政策以及后市展望？
梁骏谦总：
我对Web3的发展持乐观的态度。在过去的几年中，新加坡曾一度非常积极地发展Web3。然而，在FTX事件发生后，他们对这一块的监控变得比较严谨。我自己身边很多做Web3的朋友也从新加坡回流到香港。另外， 香港政府在发展Web3的推动力度非常大。近期，香港财政事务局和香港金融管理局联合发布了一份关于香港推出稳定币的咨询文件，这意味着香港将推出港元的稳定币，这对市场来说是非常大的利好。
现在全球对 Web3 最支持的，除了美国以外， 基本就是香港和迪拜。香港有一个优势，就是我们的监管可能稍微领先一点。相信未来会随着整个体系越来越成熟，香港在全球也将占据领先地位。此外，由于Web3可能与其他资产的关联性较低，也是资产配置中很好的另类选项。
王龙主席：
谢谢梁总给我们分享了他的Web3的这块的一个行业前景，还有包括数字资产的看法，看起来还是比较乐观的。
唐总在前面介绍了香港的家族办公室的一些政策优势，我们看到香港特首李家超也是提出来在2025年大概要吸引不少于200个家族办公室在香港落地。也想就这个问题请教一下咱们李董事长，您对香港的家族办公室的这个发展怎么看？您对于未来发展家族办公室，对于政府相关的政策有什么一些建议？
李宝臣董事长：
我是坚定的认为香港金融市场的根基还是稳固的。我也分享几点我的看法，为什么得出这个结论？
第一个就是香港特区政府在执政方面非常市场化，比如跟我们高度相关的资本市场，虽然在疫情期间市场如此低迷的情况下，实际港交所证监会一直没有停止他们的改革步伐。
比如说去年我们专门针对科技公司的18C章的正式落地，港交所四季度也完成了上市改革的咨询，就是简化主板转板机制，也有望快速实现。香港也首发了追踪沙特阿拉伯股票的ETF，为市场参与者参与中东市场提供了新的途径。此外，在互联互通的优化措施上，推出了互换通，推出了港币人民币双柜台的交易，也首次允许符合条件的外国公司加入港股通的标的。同时我们也在沪深港里则新增了将近1000只的A股的标的。
关于家办，民银国际财富管理业务也是我们一个重要的业务，我们也在全力推动这块业务，属于一线的参与者。疫情期间，我记得大家身边很多朋友都纷纷跑去了新加坡，但自从今年以来，他们正在逐渐回来香港。实际这就是一个非常典型的例证，香港作为连接内地和世界的这种超级联系人的角色，在地理位置语言文化上有天然的这种优势，这个是新加坡不具备的。
同时香港在家办方面，特区政府也推动了非常多优惠的措施，我的理解是政府是把家办作为市政报告里一个特别重要的事情来推，我们作为从业人员也是信心鼓舞。实际上民生银行有超高净值的客户，我们从去年开始也跟随特区政府的步伐，推动整个大财富业务，在我们的业务中也逐步显现出一些效果，我对香港推动家办还是信心满满。当然作为从业人员也是很受益。
提一点建议的话，我想刚才唐总都介绍的比较丰富了，我觉得三个，第一个建议在吸引全球这种高净值客群上，特区政府可以再加大力度，尤其是在内地加大这种宣传的力度。第二个就是建议区政府在税务环节和市场便利措施方面，当然现在已经很丰富了，可以进一步的提供便利的措施。第三个就是家办这种财富传承，可以跟艺术文化、绿色低碳和慈善事业有机融合发展。
王龙主席：
谢谢李董事长非常务实的建议。也想请问一下梁总，您今年从投资推广署家族办公室出来创业，对于政策以及实际的创业过程中遇到的一些挑战，您有什么心得和体会和大家分享？
梁骏谦总：
我觉得首先虽然过去两年或者三年，香港金融市场表现不是特别好，大家对于未来中国的经济增长也不是非常乐观。但是家族办公室这个板块，整体受影响较小，因为富人阶层对经济的下滑的抵抗力还是比较强的。
其实国内的经济状况， 我自己感觉没有媒体说的那么差，有钱的人还是很有钱，只是他们可能暂时没有那么高的消费意愿。整个亚洲来说，整个家办板块还处于初级的发展阶段，因为根据一些统计，在欧美的成熟市场家办占整个金融体系的AUM大概能到25~30%，整个亚洲区现在只有3~4%，新加坡现在大概有1，500个家族办公室，香港有6，000个家族办公室，整个中国超高净值人群（3，000万美金以上资产）是8.5-9万左右，大概1/5在大湾区。而且2023年7月份新加坡也提高了家族办公室的门槛，所以香港家族办公室行业版块的机遇还是非常大的。
